研究结论

• 关税政策引发的“抢出口”现象：2024年12月22日，据参考消息援引路透社报道，美国候任总统特朗普表态上任后将对中国商品加征10%关税。此消息一出，市场反应迅速，中方相关企业于2024年12月中下旬合计采购了125万吨美国大豆，而美国商家也在积极进口和囤积货物。据《环球时报》等多家美国媒体的报道，美国进口商正赶在可能的加征关税政策实施前加紧囤货。此前，我们曾在《如何看待今年的“抢出口”现象？》一文中从中国生产供应的角度探讨过“抢出口”的一些迹象，本文将从美国进口端进一步回顾2018-2019年的“抢出口”现象，并以此展望未来的情况。
• 库销比对“抢出口”现象的影响：如果美国的库销比已经显著上升或处于历史较高水平，那么即便关税政策延后落地，后续的“抢出口”现象可能也不会太明显。目前，仍需密切关注美国11-12月的库销比是否会显著上升。2024年10月，美国的库销比为1.37，处于2014年10月至2024年10月期间的50%分位数左右。因此，假如到2025年1月之前，美国的库销比也经历类似的跳升，那么即便2025年1月20日（当地时间）美国宣布10%的关税延后落地，随后的“抢出口”现象可能也不会太显著。
• 关税变动对不同商品“抢出口”现象的影响：当关税从无到有时，可能会出现更明显的“抢出口”现象。因此，如果美国对所有商品实施相同幅度的税率提升，那么对于目前关税覆盖率仍然较低的产品，如手机、平板等消费电子产品，以及玩具等部分传统消费品，“抢出口”对出口同比读数的提振幅度可能会更大。
• 外需周期对“抢出口”现象的影响：外需恰好处在上升周期的商品“抢出口”现象可能会更显著。导致“抢出口”的机制主要有两个：一是由新出口订单拉动的出口；二是原定在关税落地时点之后交付的存量订单提前发货。如果是由后者更多导致的，则处于需求上升周期的商品“抢出口”现象将会更加明显，周期弹性更大的资本品或耐用品更是如此。从2024年10月开始，美国的进口同比已经开始触顶回落，这意味着此次“抢出口”的弹性可能偏弱。进一步地，我们针对HS27章（不含）以后美国从中国进口占比大于0.3%的23个HS2位行业进行分析和前瞻，发现玩具、家具、餐具等传统消费品对美出口增速的走势可能为接下来一段时间的“抢出口”规模提供一些优势，但家电、手机等则有待进一步考量。需要补充的是，机械等资本品的生产工序和供应链环节通常较长，生产排期调整的难度可能更大，但依然存在提前交付的可能性。龙门式起重机的表现即为例证。美国针对中国港口起重机（Ship-to-shore gantry cranes）的关税原计划于2024年8月1日落地，但由于美国诸多港口致函美国贸易代表戴琪，明确指出中国的起重机没有其他可行的替代品，且美国国内7个港口已经签约采购至少35台中国制造的龙门起重机，关税将带来1.3亿美元的额外成本，要求拜登政府取消或推迟关税计划，一定程度上导致了最终该轮关税首批在2024年9月27日才正式落地。但如果观察中国对美出口龙门式起重机的数据不难发现，2024年7月对美出口数量高达545台，仅这一个月的出口数量就达到了2022年1月至2024年11月对美出口总量的59.6%，为2022-2023两年对美出口数量之和的5.45倍，且值得注意的是，后续8-9月对美仅仅出口了8台。
• 不同商品“抢出口”效应的差异：Tranche4A商品的贸易数据显示，商品之间的“抢出口”效应差异十分显著，其中资本品的“抢出口”弹性最高，住房相关的耐用消费品次高，而服装、玩具等其他消费品相对较弱，Tranche1-2与Tranche3-4之间的“抢出口”效应差距也可以说明这一点。