投资摘要： 

市场回顾：最近一周，非银行金融指数下降7.6%，超过沪深300指数下跌幅度的4.3个百分点。券商和保险板块均呈现下降趋势，跌幅分别为8.05%和6.42%，其中证券板块跌幅更为显著。在市场交易数据方面，上周股市基金日均交易额为24226亿元，较前一周下降9.3%；融资融券余额达到1.84万亿元，较前一周上升1.7%；股票质押市值为2.87万亿元，较前一周下降5.1%。

证券业：市值管理新规正式实施，促进“资产配置-资本市场-产业发展”的正向互动。中国证监会上周发布了《上市公司监管指引第10号——市值管理》，这是对“924”征求意见稿的正式修订版，明确了市值管理的定义、责任主体、特殊公司要求和禁止事项。与征求意见稿相比，主要修订内容包括：扩大指数覆盖范围，新增中证A500和创业板中盘200指数；明确股份回购机制的“鼓励”性质，而非强制性要求；针对不同行业特性，对长期破净公司的市净率定义为“低于行业平均水平”。我们认为，市值增长虽然是评价标准，但市值管理过程不仅是对公司战略和执行力的检验，也是对公司形象和内在价值的再造，可能有助于优化公司治理结构，推动业务运作的正向改进，实现价值增长。从资本市场角度看，具有良好治理和稳定盈利的优质公司是提升市场吸引力和投资者回报的关键，最终实现资本的良性循环。

保险业：10月保费收入受前期需求提前释放影响，面临边际压力，险资投资上市公司股票以优化长期资金的资产负债匹配。1）由于前期“停售炒作”导致的需求提前释放，上市寿险公司10月保费收入面临压力，但太保寿险由于去年同期基数较低，表现优于同业。人保健康的长期保险首年保费持续增长，显示出健康保障需求的韧性。主要保险公司今年的业务目标完成率较高，新定价产品已全面推出，预计价值率将继续提升，关注即将推出的“开门红”策略，对2025年新单增长持乐观态度。2）新华保险上周增持国药股份和上海医药，这既是响应长期资金入市的号召，也是为了提升FVOCI资产比例；同时，这也有助于保险业在“医疗、药品、养老”领域的深入布局，提高保险定价的准确性和竞争力。长期资金配置需要满足资产负债的多层次匹配，包括期限和收益预期。在股票配置方面，由于保险产品通常有20-30年的缴费期，且保障期有稳定的支出需求，因此需要配置能够提供长期稳定收益且波动较小的资产，目前估值较低、股息率较高的红利资产更受青睐。

投资建议：1）证券业：资本市场新“国九条”顶层设计明确了培育一流投资银行的有效性和方向，资本市场活跃的长期逻辑未变，建议关注并购重组、高“含财率”和ROE提升的投资逻辑，关注资本实力强且业务稳健的大型券商的投资机会；2）保险业：新“国十条”聚焦于强监管、防风险下的高质量发展，并支持优化产品设计、提升渠道价值，建议关注具有竞争优势的大型综合保险公司。

风险提示：系统性风险可能抑制证券公司业绩和估值，长端利率超预期下降和权益市场剧烈波动，监管政策调整可能导致业务发展策略实施不到位