首创证券抢得先机，首个券商三季报公布，可见多个行业共性
在2024年第三季度的业绩报告中，首创证券成为了首家公布财务状况的上市券商。公司在今年前九个月的营业收入达到了18.53亿元，较上年同期增长了42.81%，净利润归属母公司所有者为7.5亿元，与去年同期相比增长了63.10%。特别是第三季度的财务表现，公司的营业收入和归属于母公司股东的净利润分别实现了33.68%和47.76%的同比增长。然而，如果将观察角度转向季度变化，可以发现公司单季的营业收入较上一季度有所下滑，减少了0.9亿元，净利润环比增长则相对有限，只增加了0.2亿元。
首创证券的双增长业绩为今年证券行业的三季度财务报告设定了积极的基调。回顾今年前六个月，上市券商的总体业绩出现了一定程度的下降，43家上市券商的累计营业收入达到2350.23亿元，与去年同期相比下滑了12.69%；累计归母净利润为639.61亿元，同比下降了21.92%。首创证券对于其营业收入的增长进行了说明，称增长的主要原因是资产管理业务的手续费净收入增加以及金融工具投资收益的增长。
优势资管业务和投行业务上实现显著增长
在业务层面，首创证券的资产管理和投资银行业务实现了显著的增长，但经纪业务的手续费净收入有所减少。
具体来说，公司经纪业务的手续费净收入为1.3亿元，较上年同期的1.6亿元下降了约20.44%，单季度收入为0.4亿元，环比下降了22.5%。市场日均成交额为6787.4亿元，环比下降了18.4%。
投行业务的手续费净收入为1.2亿元，较上年同期的6605万元增长了约75.04%，单季度收入为0.5亿元，环比增加了0.1亿元。
资产管理业务的手续费净收入为7.5亿元，较上年同期的3.7亿元增长了约103.4%。然而，单季度收入为2.2亿元，环比减少了0.7亿元。
公司自营业务的收入约为8.9亿元，单季度收入为3.1亿元，较前一季度减少了0.2亿元。
业界预计，在资管业务的强劲表现和自营业务的同比增长下，首创证券前三季度的业绩将表现良好。
首创证券在报告期内的净资产收益率（ROE）为5.8%，较去年同期上升了2个百分点。三季度单季度的ROE为2.1%，较上一季度提高了0.1个百分点。通过杜邦分析法，我们可以深入了解ROE变动的原因：
财务杠杆方面，报告期末的财务杠杆倍数为3.1倍，较去年同期上升了0.17倍，但与上一季度持平。
资产周转率方面，报告期内的资产周转率为4.6%，同比提升了0.9个百分点。然而，单季度资产周转率下降至1.5%，环比减少了0.3个百分点。
净利润率方面，报告期内的净利润率为40.5%，较去年同期上升了5个百分点。单季度净利润率更是高达45.6%，环比提升了8.4个百分点。
从资产负债表的角度来看，剔除客户资金后的公司总资产为400亿元，较去年同期增长了48.1亿元。净资产为130亿元，较去年同期增加了9.1亿元。公司的杠杆倍数为3.1倍，较去年同期上升了0.17倍。
非银板块后续表现如何？
在首创证券披露三季报之前，红塔证券和浙商证券已经发布了业绩预增和快报。红塔证券预计2024年前三季度归母净利润为6.52亿元，同比增长203.85%。公司通过科学的资产配置和强化薄弱环节，实现了整体业绩的同比增长。
浙商证券的前三季度业绩快报显示，公司营业收入为118.96亿元，同比下降5.75%；净利润为13.09亿元，同比下降4.75%；归母净利润为12.65亿元，同比下降4.92%，降幅较上半年有所收窄。第三季度，浙商证券营业收入为38.96亿元，同比下降6.48%，环比下降5.39%；归母净利润为4.81亿元，同比上升14.79%，环比大幅增长42.73%。
随着市场的快速反弹，非银金融板块近期表现亮眼。随着业绩的陆续披露，对于非银金融板块的后续表现，业内普遍认为，券商行业作为政策预期和投资者信心提振的直接受益者，市场风险偏好的提升预计将进一步释放券商板块的利润弹性。
核心观点如下：
第三季度，券商手续费普遍面临压力，行业马太效应加剧。监管部门正在鼓励券商并购重组，并调整风控指标以引导业务发展。
监管层面的表态，如中央金融工作会议提出的支持大型机构做优做强，以及证监会鼓励券商通过业务创新和并购重组打造一流投行，将进一步推动行业马太效应，加快并购进程。
在扶优限劣和资本集约化政策导向下，低估值的头部券商和具有成长潜力的中小券商被看好。监管对并购的鼓励将使具备区域优势或并购主题的券商受益。
方正证券研究所所长助理、金融首席分析师许旖珊预计，上市券商前三季度主营收入同比下降7.5%，归母净利润同比下降9%。投资业务预计为业绩主要驱动力（同比增长10%），而经纪、投行、资管、净利息收入分别同比下降13%、35%、增长0.3%、下降23%。在市场风险偏好提振下，建议关注券商一流投行建设进程中的头部券商配置机会。
投顾姓名：余超智 执业编号：A0580624090004
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