2024年10月21日，1年期贷款市场报价利率（LPR）为3.1%，较上月降25BP；5年期以上LPR为3.6%，较上月降25BP。

本次贷款市场报价利率（LPR）的下调符合市场预期，其时机与9月24日下调逆回购利率相呼应，而下调幅度则响应了9月26日政治局会议所要求的“有力的降息”。其中，1年期LPR下调了25个基点（bp），创下了历史上最大的单次降幅；5年期LPR同样下调了25个基点，与历史最大降幅持平，而年内累计下调60个基点则创下了历史新高。展望未来，当前的政策逻辑已发生转变，尤其是中央政府增加杠杆的可能性显著增加，预计年底前可能会再次降低存款准备金率，而明年第一季度可能会进一步降息。尽管如此，我们认为“货币政策并非万能”，此次降息对提升市场信心有积极作用，但经济能否实现实质性的稳定，还取决于财政政策的扩张力度。短期内，我们将密切关注10月底或11月初可能举行的人大常委会会议。

1. 根据之前的多次预告，包括9月24日的国新办发布会和9月26日的政治局会议，本次贷款市场报价利率（LPR）的下调符合市场预期，其时机是对9月24日逆回购利率下调的补充。央行行长在10月18日的金融街论坛年会上也明确表示，预计LPR将下降0.2-0.25个百分点，因此市场对此已有充分预期。此外，9月24日逆回购利率下调了20个基点（BP），本次LPR的调整也是对此的补充。

2. 从下调幅度来看，本次降息符合9月26日政治局会议提出的“有力的降息”要求：1年期LPR下调了25个BP，创下了历史上最大的单次降幅；5年期LPR同样下调了25个BP，与历史上最大的降幅持平，而年内累计下调60个BP也创下了历史新高。

3. 本次LPR下调是一系列稳增长政策的一部分，旨在降低成本、促进消费和稳定增长。自9月24日国新办发布会以来，政策转向的迹象明显，本次LPR下调进一步释放了政策稳增长的积极信号。5年期LPR的下调有助于降低居民和企业的存量债务成本，刺激购房和扩大资本开支；1年期LPR的大幅下调也有助于提振消费。

4. 尽管降息有助于提振信心，但经济能否实质性企稳还需关注财政扩张的幅度和效果。央行数据显示，2024年第二季度新发放贷款利率已降至3.68%，企业贷款和居民住房贷款利率也分别降至3.63%和3.45%，均为历史最低水平。然而，物价低迷、消费疲软和房地产市场疲软表明，当前经济的核心问题仍然是内生动力不足和需求不足。降息后，相关贷款利率将进一步下降，但对经济的直接拉动可能有限，更多还需期待财政扩张和有效需求的改善。

5. 展望未来，政策的底层逻辑已经转变，中央加杠杆的空间明显增加，预计年底前可能再次降低存款准备金率，明年第一季度可能进一步降息。同时，更多新的增量政策可能正在准备中，并有望陆续出台。

6. 对于资产市场，本次降息短期内有助于提振信心，降低实体融资成本，对权益市场较为有利，而中期基本面仍是关键。对于债券市场，实际影响尚待观察，一方面，LPR下调后贷款利率也将随之下调，提高债券相对于信贷的收益吸引力；另一方面，降息有助于稳定房地产市场和信贷扩张，如果后续需求改善超出预期，或财政扩张力度超出预期，债券利率可能面临压力。