标普500指数自两年前启动的牛市至今似乎仍未有放缓的趋势。

得益于人工智能领域的蓬勃发展以及美国经济的强劲韧性，标普500指数在过去24个月中实现了超过60%的增长。截至上周五，该指数收报5815.03点，创下了今年第45个收盘历史新高。

此外，这标志着标普500指数首次突破5800点大关。如图表所示，仅在2024年的前10个月，该指数已十次突破了百点整数关口，创下新纪录。

当前，根据媒体对华尔街分析师的调查，除非遭遇不可预见的冲击，美股的牛市行情有望持续。随着美联储的降息举措，预计盈利增长将进一步加快，美国经济基础也显得更为坚实，股市的上升势头依旧强劲。

美国股市的当前牛市起始于2022年10月份市场经历急剧下跌后的底部。到了2023年6月，美国股市正式进入了牛市阶段——此时，股市指数相较于2022年10月13日的最低点已经上涨了超过20%。

从历史上牛市的持续时间来看，当前的牛市可能还有进一步的发展动力。

到目前为止，持续了两年的牛市与历史上平均5.5年的牛市周期相比，还相对较短。Carson Group的首席市场策略师Ryan Detrick的研究表明，到目前为止，本轮牛市的总回报率为60%，与历史上平均180%的涨幅相比，目前的涨幅还只是冰山一角。

最近几周，华尔街的股票策略师们普遍预测，在标普500指数盈利增长的推动下，该指数在年底和2025年有望进一步上升。

蒙特利尔银行资本市场的首席投资策略师Brian Belski在9月份的一份报告中表示，“市场强劲的上涨势头仍然让我们感到惊讶，到年底，美股的上涨似乎是最有可能的路径。”他在报告中将标普500指数的年底目标价从5600点提升至6100点，这是华尔街投行中最高的预测。

10月4日，高盛也将其对标普500指数的年底目标价提升至6000点，并预计未来12个月的目标价为6300点。然而，高盛首席股票策略师David Kostin也提醒，当前较高的估值可能会限制该指数在明年的上涨潜力。

最近接受媒体采访的分析师们普遍认同David Kostin的观点，即当前股市的高估值可能对进一步的股价上涨构成挑战。

嘉信理财的高级投资策略师Kevin Gordon提到，自20世纪60年代中期以来，只有在2021年疫情期间的刺激政策时期和90年代末的互联网泡沫时期，市盈率的估值水平才达到如此高的水平。Gordon认为，这可能意味着当前的牛市周期已经相当成熟，或者接近尾声。

然而，许多策略师也指出，高估值本身并不是判断牛市结束的可靠指标。这实际上向投资者传达的信息是，可能推动股价上涨的积极消息可能已经被市场所反映。即使在被认为估值较高的情况下，股市仍然可能比预期持续更长时间的牛市。

花旗集团的股票策略师Scott Chronert表示，“如果你观察市场目前的表现，我们认为，其中重要的一点是对经济软着陆的预期。”

Piper Sandler的首席投资策略师Michael Kantrowitz指出，高估值本身并不是牛市结束的原因，而是需要有触发因素。他解释说，市场下跌通常有两个常见原因：利率的急剧上升或失业率的增加。

目前，美国的通胀率远低于2022年的峰值，同时失业率也没有继续上升，因此这两种可能导致市场下跌的触发因素并不明显。

当然，也可能出现一些意料之外的冲击。但Chronert表示，“目前很难看到冲击会来自哪里。如果情况继续逐步发展，投资者完全可以应对经济叙事的微妙变化……真正令人担忧的是更直接的崩溃，但目前很难确切预测这种直接崩溃何时会发生。”

根据Kantrowitz的观点，当前较高的估值反映出美国股市的牛市可能正在从由宏观经济因素驱动（例如通胀率的下降和经济韧性的迹象）转向更多依赖企业盈利基本面的环境。

Kantrowitz强调，“要推动市场继续上涨，尤其是决定哪些股票将成为领头羊，盈利将是决定性因素。”

目前，市场对盈利增长的预期仍然很高。业内普遍预计2024年美国股市的盈利增长将接近10%，而2025年将接近15%。对投资者来说，关键在于识别那些盈利增长正在加速的行业，而不仅仅是保持稳定的行业。

Chronert提出，这部分叙事可能仍与定义牛市前半段的两个关键词有关：AI。

Chronert表示，他的团队仍然看好科技领域的“七巨头”，并相信人工智能(AI)的叙事将继续在市场上显现。然而，在过去两年中，这些科技股经历了显著的涨幅和盈利的大幅增长，市场的关注点可能会逐渐转移到人工智能对那些不生产AI芯片或不运营云服务器的公司所产生的更广泛影响上。

Chronert指出，“为了让人工智能继续在市场上产生更广泛的影响，并推动指数的盈利增长超出预期，我们需要看到更多公司在利润率和盈利指标上实现人工智能的潜力。”

Chronert补充说，“这将是接下来需要验证的命题，而这可能需要两到五年的时间来实现。”